Бреттон-вудская система

Эпоха золотого стандарта была завершена с началом Второй мировой войны и образованием Бретон-вудской системы.
Образование этой системы в 1944 г. предусматривало решение противоречий между приспособлением к внешнему равновесию вопреки потерям в сфере внутренних макроэкономических целей за счет источников внешнего финансирования, для чего создавался Международный валютный фонд. Впрочем, доминанты достижения внутреннего равновесия в кейнсианском духе только заострили проблему глобальной финансовой нестабильности.

Это связано со многими причинами. Если во времена золотого стандарта кризисы обусловливались быстрой рыночной коррекцией, которая имела стабилизирующий характер, то при данной системе сам режим монетарной политики допускал возможность приспособления к шоку, в частности способом внутренней экспансии денежного предложения ради компенсации потерь в совокупном спросе.

Политика циклического приглаживания также предусматривала активистское понимание назначения центрального банка, а таргетирование процентных ставок существенно уменьшало груз финансовых потрясений для экономики. Однако международный формат такой системы продемонстрировал ее фундаментальную уязвимость. Привязка к золоту через доллар США предусматривала, что система будет работать относительно надежно, когда:

  • центр эмиссии резервной валюты будет проводить политику в интересах всего мира, то есть будет осуществлять политику минимизации инфляции, из-за чего будет обеспечиваться контроль за внешними платежными обязательствами, а через них - за глобальной инфляционной ситуацией;
  • изменение паритетов валютных курсов будет экстренным вариантом решения проблемы внешнего неравновесия (кроме того, учитывая необходимое одобрения этого шага со стороны МВФ, это будет означать международную легитимизацию девальвации или ревальвации);
  • внешнее приспособление к новым равновесным условиям будет относительно скорым за счет эластичного финансирования со стороны МВФ;
  • все страны таки будут осуществлять политику контроля за инфляцией с целью поддержания фиксированных валютных курсов;
  • экспансия международной ликвидности не будет противоречить доверию к эмитенту резервной валюты.

И хотя внутренняя составляющая финансовых дестабилизаций при такой системе была достаточно слабой через акомодативный монетарный режим, глобальная нестабильность Бреттон-вудського уклада проявлялась на международном уровне.
Потеря контроля за инфляцией в США и большинстве развитых стран, усиление мобильности капиталов вопреки формальным ограничениям привело к быстрому нагромождению фундаментальных курсовых диспаритетов, уравновешивание которых требовало отхода от такой системы в принципе.

Cледовательно, этот валютный уклад в совокупности с кейнсианскими принципами монетарной политики выступил в качестве источника глобальной финансовой нестабильности на уровне самой системы в целом. Это существенно отличает ее от предыдущего периода - эпохи золотого стандарта.

В этом случае система была уязвима в целом, ее кризисы имели общий резонанс через наличие международного формата их урегулирования, а источником потрясений были по большей части асимметричные макроэкономические цели стран-участниц и нехватка гомогенности монетарных режимов и институциональных принципов функционирования центральных банков.